LONDRES (Reuters) – Derrière la hausse file des prix du cacao cette année, une partie des marchés financiers qui détermine le coût du chocolat a subi un changement sismique : les hedge funds qui mazoutaient ses rouages se sont dirigés vers la sortie.
Les prix des confiseries, des barres chocolatées au chocolat chaud, sont fortement influencés par les contrats à terme sur les fèves de cacao. Ces devices financiers, négociés à Londres et à New York, permettent aux acheteurs et aux vendeurs de cacao de déterminer un prix pour le produit, constituant ainsi une référence pour les ventes dans le monde entier.
Au milieu de l’année dernière, les hedge funds – une classe d’investisseurs qui utilisent des fonds privés pour faire des paris spéculatifs – ont commencé à se retirer du buying and selling à terme sur le cacao parce que les fluctuations des prix sur le marché augmentaient leurs coûts de négociation et rendaient plus difficile la réalisation de bénéfices. .
Ils ont accéléré leur recul au premier semestre de cette année alors que les prix du cacao ont atteint un file en avril, tirés par des problèmes d’approvisionnement en Afrique de l’Ouest, selon les calculs de Reuters basés sur les données de la Commodity Buying and selling Futures Fee (CFTC) des États-Unis, qui supervise le nouveau marché de York et ICE Futures Europe, une bourse qui compile les chiffres des échanges à Londres.
“Ce marché est devenu de plus en plus volatil”, a déclaré Razvan Remsing, directeur des options d’investissement chez Facet Capital, un fonds de 9,3 milliards de {dollars} basé à Londres qui utilise du codage et des algorithmes pour trouver des transactions. “La réponse de notre système a été de réduire nos positions.”
Facet a réduit l’exposition au cacao de son Fonds diversifié de près de 5 % de sa valeur liquidative en janvier à moins de 1 % après avril, selon une présentation examinée par Reuters.
Le départ des hedge funds et d’autres spéculateurs a provoqué un effondrement de la liquidité sur le marché, rendant plus difficile l’achat et la vente, attisant la volatilité à des niveaux data et alimentant encore davantage la flambée des prix.
Reuters s’est entretenu avec une douzaine de dirigeants de fonds, de courtiers du marché du cacao et de négociants qui ont déclaré que le retrait – décrit ici en détail pour la première fois – avait laissé des tensions durables sur le marché. Cela a entraîné un écart plus essential entre le prix auquel le cacao peut être acheté et vendu, et a incité certains acteurs du secteur à rechercher des devices alternatifs, laissant un influence sturdy sur le secteur.
Ce mois-ci, le nombre de contrats à terme détenus dans le monde à la fin d’une journée de négociation donnée – un indicateur clé de la santé du marché connu sous le nom d'”intérêt ouvert” – a atteint son plus bas niveau depuis au moins 2014, selon les chiffres mondiaux, un signe du marché à terme. globalement, a considérablement diminué. Les données antérieures à 2014 n’étaient pas disponibles.
Mercredi, les prix à terme du cacao à New York ont dépassé leur sommet d’avril.
Le marché à terme est un rouage essential de l’industrie du cacao, permettant aux producteurs et aux entreprises de chocolat de se protéger contre les fluctuations du prix des fèves.
L’avenir dicte les revenus des agriculteurs et des pays à faible revenu qui produisent le cacao mondial, dont la majorité provient du Ghana et de la Côte d’Ivoire en Afrique de l’Ouest.
Les hedge funds et les spéculateurs sont devenus des acteurs plus importants sur les marchés des matières premières au cours des deux dernières décennies, à mesure que la valeur de leurs actifs globaux a augmenté. Mais en tant qu’investisseurs purement financiers, ils n’ont pas besoin de rester sur le marché en période de tensions.
L’influence de la sortie des hedge funds illustre à quel level le buying and selling est devenu dépendant de ces fonds peu réglementés qui façonnent de plus en plus les marchés financiers. Reuters a rapporté cette année remark les hedge funds s’entassent sur le marché des obligations d’État de la zone euro, évalué à 10 000 milliards de {dollars}, suscitant un examen minutieux des régulateurs, et sur leur affect croissante sur les marchés boursiers européens.
Contactée par Reuters, la CFTC a refusé de commenter. Un représentant du régulateur britannique, la Monetary Conduct Authority, a déclaré que, conformément à ses pratiques de surveillance du marché, “nous travaillons avec les plates-formes de négociation et les contributors pour surveiller le bon fonctionnement du marché”.
Bernhard Tröster, économiste à la Fondation autrichienne pour la recherche sur le développement (ÖFSE) à Vienne, qui a co-écrit l’année dernière un article sur le rôle croissant des acteurs financiers sur les marchés de produits dérivés sur matières premières, a déclaré que le retrait des hedge funds avait contribué à alimenter la crise en marchés du cacao.
“Lorsque les marchés sont devenus si volatils cette année, il est devenu clair à quel level les hedge funds et autres acteurs financiers sont devenus si importants”, a-t-il déclaré.
LES PROBLÈMES D’APPROVISIONNEMENT AFFECTENT LES PRIX
La half de marché des hedge funds et autres spéculateurs a culminé à 36 % en mai 2023, le plus haut depuis au moins une décennie, après quoi leur retrait a commencé, selon les données mondiales calculées par Reuters.
Puis, au début de cette année, les prix mondiaux du cacao ont grimpé en flèche après que le principal producteur ivoirien ait été frappé par des circumstances météorologiques défavorables et des maladies. Le Ghana, deuxième producteur, a connu une scenario encore pire, avec à cela s’ajoutent la contrebande, l’extraction illégale d’or dans les plantations de cacao et la mauvaise gestion du secteur.
Début février, les prix du cacao ont dépassé un précédent file établi en 1977. Les dirigeants de cinq hedge funds ont déclaré à Reuters qu’ils avaient commencé à se retirer à mesure que la volatilité augmentait et que le coût des transactions augmentait.
Lorsque les marchés deviennent trop chauds, les bourses obligent les spéculateurs à augmenter le montant des garanties qu’ils déposent par contrat à terme, augmentant ainsi leurs coûts. Lawrence Abrams, président d’Absolute Return Capital Administration à Chicago, a déclaré que le coût de la négociation d’un seul contrat à terme sur le cacao est passé de 1 980 {dollars} en janvier à 25 971 {dollars} en juin.
Les prix élevés et la volatilité, combinés à la baisse de la liquidité, ont commencé à affecter « les décisions de buying and selling et de gestion des risques de notre système », a déclaré Abrams, dont le fonds a été vendu avant le pic des prix en avril. Il a refusé de détailler le montant géré par son fonds, invoquant des raisons réglementaires.
De nombreux hedge funds promettent aux investisseurs qu’ils ne dépasseront pas un sure niveau de risque, ce qui signifie que si un sure marché devient trop volatil, ils devront réduire leur exposition.
La différence entre les prix offerts et recherchés pour les contrats à terme, ce que l’on appelle le « bid-ask unfold », s’est envolée suite au retrait des hedge funds. Cela a rendu le buying and selling plus difficile : une liquidité plus faible et des spreads plus larges signifient que les merchants ont du mal à exécuter des transactions importantes sans faire évoluer les prix globaux.
“Vous avez besoin de spéculateurs”, a déclaré Vladimir Zientek, associé industrial chez la société de courtage StoneX, en faisant référence aux hedge funds, qui ne font pas partie de ses shoppers. “Sans spéculateurs sur le marché, vous perdez beaucoup de liquidités, ce qui permet ces fluctuations très larges et erratiques du marché.”
À la mi-avril, les contrats new-yorkais ont atteint un niveau file au-dessus de 12 000 {dollars}, soit trois fois plus qu’en janvier, incitant les hedge funds à vendre leurs positions.
“Les tendances ne durent pas éternellement”, a déclaré Remsing chez Facet Capital. “Restez trop longtemps en taille et vous risquez de restituer tous vos good points.”
La half des hedge funds sur le marché à terme du cacao est tombée à 7 % fin mai, son plus bas niveau depuis au moins une décennie, selon les données mondiales.
Un courtier européen, qui a requis l’anonymat pour discuter des transactions de ses shoppers, a déclaré que la panique sur le marché s’était accrue en mars et avril à mesure que les liquidités s’amenuisaient.
La volatilité des contrats à terme sur le cacao a atteint un niveau file en mai, soit cinq fois plus qu’un an plus tôt, selon les données du London Inventory Alternate Group (LSEG).
Les fluctuations quotidiennes moyennes des prix ce mois-là ont frôlé les 800 {dollars}, soit environ 15 fois les niveaux d’un an plus tôt, selon une analyse Reuters des chiffres du fournisseur de données de marché PortaraCQG.
MARCHÉS PLUS RISQUES
Pour les grandes sociétés de négoce qui achètent et vendent des fèves de cacao – un groupe qui comprend le singapourien Olam, le suisse Barry Callebaut et l’américain Cargill – la fuite de liquidités et la flambée des prix qui en a résulté ont exacerbé le coup dur de plus d’un milliard de {dollars} qu’elles ont subi sur leurs positions à terme. .
Les pertes sont survenues plus tôt cette année après que le Ghana, à la suite d’une récolte désastreuse au cours de la saison d’octobre 2023 à septembre 2024, ait retardé la livraison de près de la moitié des fèves que le pays s’était engagé à vendre, bouleversant les stratégies de marché à terme des négociants en cacao.
Ces commerçants utilisent généralement des contrats à terme pour verrouiller les prix obtenus pour les fèves de cacao ou pour se prémunir contre le risque de baisse des prix.
Mais cette stratégie s’est effondrée lorsque le Ghana a retardé ses livraisons. Les merchants ont été contraints de liquider, avec de fortes pertes, leurs positions courtes pour le mois de livraison prévu et de prendre de nouvelles positions courtes.
Les turbulences du marché ont incité certaines sociétés de négoce et producteurs à rechercher des alternate options aux contrats à terme.
La banque d’investissement australienne Macquarie, un acteur majeur sur les marchés des matières premières, a déclaré à Reuters qu’elle vendait des produits de gré à gré à des sociétés de négoce, des transformateurs et des chocolatiers lorsque la volatilité du cacao a atteint des niveaux data cette année et que la demande reste élevée.
Un essential négociant de produits agricoles utilise désormais de tels contrats sur mesure, selon une supply qui a requis l’anonymat, citant des relations commerciales sensibles. Ils ont refusé de commenter l’ampleur de l’affaire.
De tels produits protègent généralement les acheteurs contre des fluctuations de prix plus étroites que ce qui est potential avec les contrats à terme, ce qui limite leur utilisation, a déclaré un courtier européen, refusant d’être identifié pour discuter librement de l’activité des shoppers.
« TOURISTES DU CACAO »
Certains hedge funds sont revenus sur le marché. Avec d’autres spéculateurs qui négocient en utilisant les liquidités des investisseurs, ils ont représenté 22 % des transactions à terme ce mois-ci, selon les données mondiales. Mais acheter et vendre dans le paysage modifié du marché du cacao est devenu plus difficile.
Zientek, associé industrial chez StoneX, a déclaré que les spreads bid-ask peuvent désormais dépasser 20 « ticks » – 200 {dollars} par contrat – contre environ 2 à 4 ticks avant la remontée du cacao vers des niveaux data.
“Cela rend les commandes plus importantes plus difficiles à exécuter sans entraîner une distorsion immédiate du marché”, a-t-il déclaré.
Daniel Mackenzie, directeur général de Cocoa Hub, une société basée au Royaume-Uni qui s’approvisionne et vend des fèves de cacao aux artisans chocolatiers, a déclaré que des prix plus élevés et plus volatils obligeaient les petits et moyens fabricants à choisir entre répercuter les coûts sur les shoppers ou réduire la taille des produits. .
Un chocolatier avec lequel il travaillait a été fermé et un autre vendu, a-t-il déclaré, sans fournir plus de détails.
Avec la disparition des hedge funds, les investisseurs à courtroom terme tels que les day-traders – qui achètent et vendent des actifs au cours d’une seule journée de bourse – sont restés sur le marché, ont déclaré le courtier européen et celui de la banque de matières premières agricoles.
La cohorte qui comprend les day merchants ce mois-ci représentait 5 % du marché, soit à peu près la même selected qu’au début de l’année, selon les données mondiales.
Les day merchants ne peuvent pas remplir le rôle de fourniture de liquidités traditionnellement joué par les hedge funds, ont déclaré les deux courtiers.
“J’aime les appeler ‘touristes du cacao’ : ils s’installent, occupent une place pendant un jour ou deux, puis repartent”, a déclaré le courtier européen.
(Edité par Tommy Reggiori Wilkes, Elisa Martinuzzi et Daniel Flynn)
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